近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息(xī)收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含(hán)公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工(g没带罩子让捏了一节课感受ōng)期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源没带罩子让捏了一节课感受(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映(yìng)出(chū)投资者(zhě)的偏(piān)好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资(zī)本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投(tóu)资(zī)策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于(yú)振荡(dàng)调整，在(zài)三(sān)月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至(zhì)年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于白银工(gōng)业属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期(qī)升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动(dòng)性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时(shí)也需关注突(tū)发地(dì)缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵图(tú)显示(shì)美联(lián)储今年或还有(yǒu)一(yī)次加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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